| 作 者： |
龔剛 |
| 發(fā)布日期： |
2014年07月 |
| 中文摘要： |
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上海銀行間市場(chǎng)的拆借利率Shibor通常保持在2.5%左右。但進(jìn)入2013年5月份后,，各大銀行的短期流動(dòng)性開始趨緊,，備付率（超額準(zhǔn)備金率）從年初的3.5%下降至1.7%；Shibor的隔夜拆借利率則急速上升，僅6月20日當(dāng)天大幅飆升578.4個(gè)基點(diǎn)，利率首次超過10%，創(chuàng)下13.444%的歷史新高,，盤中曾一度飆升至30%。直到26日,，央行開始向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供短期流動(dòng)性的支持,，這才使得市場(chǎng)的恐慌性情緒逐漸消散、貨幣市場(chǎng)利率逐步回落,。
這一事件被稱之為“錢荒”,。在中國(guó)流動(dòng)性大量過剩情況下（見我的上一篇博文），出現(xiàn)“錢荒”本身就是一件非?；奶频氖?。從表面上看，出現(xiàn)“錢荒”是由于商業(yè)銀行負(fù)債資產(chǎn)管理不當(dāng),，出現(xiàn)期限錯(cuò)配等原因（這是官方的說辭）,，但根本則是中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的不合理。
中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的不合理表現(xiàn)在：一方面流動(dòng)性過剩,，一方面則中小企業(yè)（包括地方融資平臺(tái)）貸款難,。流動(dòng)性過剩意味著資金供給的成本極低，中小企業(yè)貸款難則意味著資金的需求價(jià)格有可能很高,。于是,，整個(gè)金融系統(tǒng)存在著極大的套利空間。然而,，在現(xiàn)有利率和貸款的雙重管制下,，正規(guī)的金融手段已無法實(shí)現(xiàn)這種套利。唯有繞開金融管制,，才能實(shí)現(xiàn)套利。于是,，同業(yè)業(yè)務(wù)就被商業(yè)銀行們所選中,，成為實(shí)現(xiàn)這種套利的工具。
所謂同業(yè)業(yè)務(wù)，即是銀行與其他金融同業(yè)之間的資金融通業(yè)務(wù),，其交易對(duì)手方有銀行,、信托、證券,、基金,、租賃等金融機(jī)構(gòu)，交易范圍包括同業(yè)清算,、同業(yè)存放,、同業(yè)拆借、買入返售,、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等業(yè)務(wù),。同業(yè)業(yè)務(wù)具備風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重低、不受存貸比約束,、無需繳納存款準(zhǔn)備金,、其規(guī)模和投向又相對(duì)靈活，因此,，倍受商業(yè)銀行的青睞,，近些年其規(guī)模迅速膨脹。截至2012年末,，上市銀行的同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)10.5萬億元,，較2010年末增長(zhǎng)100%，同業(yè)負(fù)債也達(dá)到了12.1萬億元,，較2010年末增長(zhǎng)72%,。
然而，按照同業(yè)業(yè)務(wù)的性質(zhì),，其期限通常較短（一般在一星期左右）,。因此，當(dāng)商業(yè)銀行通過某金融同業(yè)或中介（如影子銀行等）以同業(yè)業(yè)務(wù)的方式變相放貸以解決中小企業(yè)（或地方融資平臺(tái)）融資難問題時(shí),，極易出現(xiàn)資產(chǎn)管理上的期限錯(cuò)配,。
由此可見，表面上“錢荒”是商業(yè)銀行資產(chǎn)管理不當(dāng),，出現(xiàn)期限錯(cuò)配等,。但根本原因是中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的不合理，使得整個(gè)金融體系存在著巨大套利空間,。這一巨大的套利空間吸引著人類的各種貪婪,，極易產(chǎn)生各種冒險(xiǎn)、違規(guī)甚至滋生腐敗,?？梢灶A(yù)見,，只要金融結(jié)構(gòu)不合理仍然存在，只要巨大的套利空間仍然存在,，“錢荒”等可笑的事件未來還會(huì)發(fā)生,，而治理中國(guó)金融結(jié)構(gòu)不會(huì)理的根本辦法是放松管制，即實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化和貨幣供給內(nèi)生化,。