美元霸權(quán)能使美國(guó)再次偉大嗎,？
云南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融研究院 龔剛
一、引言
特朗普上臺(tái)后為了使美國(guó)再次偉大，已經(jīng)公開向全世界發(fā)動(dòng)了關(guān)稅大戰(zhàn)。關(guān)稅大戰(zhàn)的目的無疑是為了在短期內(nèi)迅速增加美國(guó)的財(cái)政收入,，長(zhǎng)期內(nèi)重新塑造全球貿(mào)易和金融格局，以幫助美國(guó)擺脫長(zhǎng)期以來的貿(mào)易逆差和讓美國(guó)制造業(yè)回流,。然而,，關(guān)稅戰(zhàn)僅僅是美國(guó)一系列經(jīng)濟(jì)大戰(zhàn)的開始！特朗普現(xiàn)在坐等著他國(guó)的電話,，等待著他國(guó)上門談判,，并且聲稱他將用他那天才般的談判技巧，達(dá)成有利于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)協(xié)議,。這種與他國(guó)一系列的談判過程才是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)大戰(zhàn),。
特朗普通過所謂的“談判”想達(dá)成什么樣的目標(biāo)？他為什么會(huì)如此篤定和信心滿滿,？其套路是什么,？其依仗的又是什么？他的工具箱內(nèi)會(huì)有什么樣的底牌,？對(duì)于這些問題我們需要了解清楚，唯有如此,，中國(guó)在面對(duì)美國(guó)的強(qiáng)橫時(shí),，才能未雨綢繆，沉著應(yīng)對(duì),，真正做到“他強(qiáng)任他強(qiáng),，清風(fēng)拂山崗；他橫任他橫,，明月照大江,。”
本文將以米蘭報(bào)告等一系列特朗普智囊團(tuán)隊(duì)的研究為基礎(chǔ)，探討特朗普政府的政策目標(biāo),、工具及其背后的邏輯,。我們將看到,，盡管米蘭報(bào)告在許多方面是極為專業(yè)的，但它卻承擔(dān)了某種不可能達(dá)成的戰(zhàn)略目標(biāo)的分析,，這使得該報(bào)告所建議的工具既荒唐又霸道,，為此，中國(guó)必須做好準(zhǔn)備,，不僅要準(zhǔn)備好承受可能的狂風(fēng)暴雨,，同時(shí)也要時(shí)刻保持清醒的頭腦，不被其利誘,。
二,、從制造業(yè)和貿(mào)易看讓美國(guó)再次偉大
斯蒂芬·米蘭現(xiàn)任美國(guó)白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席，其于2024年11月撰寫的A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System 被視為可能影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策走向的重要文獻(xiàn),。2025年4月7日,，斯蒂芬·米蘭在白宮網(wǎng)站上又發(fā)表了CEA Chairman Steve Miran Hudson Institute Event Remarks。這可以看出是米蘭對(duì)去年11月份的報(bào)告又做了一次簡(jiǎn)短的聲明和解釋,，我們將這兩份文件一起看作是米蘭報(bào)告,。
（一）制造業(yè)空心化與貿(mào)易逆差
米蘭報(bào)告認(rèn)為：盡管美國(guó)目前仍然被認(rèn)為是世界上最為強(qiáng)大的國(guó)家，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻仍然面臨著極為重要的挑戰(zhàn),，即制造業(yè)空心化和由此而造成的長(zhǎng)期以來不斷擴(kuò)大的貿(mào)易逆差,。這里，我們看到,，米蘭報(bào)告是將貿(mào)易逆差看成是制造業(yè)空心化的必然結(jié)果,。確實(shí)，制造業(yè)有所謂的規(guī)模效應(yīng),，因此,，制造業(yè)的做大做強(qiáng)通常要求以更為廣闊的全球市場(chǎng)為支撐，由此我們看到貿(mào)易與制造業(yè)之間的關(guān)系,。圖1為米蘭報(bào)告所給出的美國(guó)制造業(yè)的就業(yè)情況,。
圖1 美國(guó)的制造業(yè)就業(yè)
該圖清晰地展示了美國(guó)制造業(yè)就業(yè)人數(shù)和制造業(yè)就業(yè)占總就業(yè)人數(shù)比例的變化趨勢(shì)，其中深色曲線表示制造業(yè)的就業(yè)人數(shù),，而淺色曲線則表示制造業(yè)就業(yè)占比,。我們發(fā)現(xiàn)，從1940年到1980年,，美國(guó)制造業(yè)就業(yè)人數(shù)總體呈上升趨勢(shì),，盡管期間有所波動(dòng)，但在1980年之后,，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)開始顯著下降,，尤其是在2000年之后，下降速度加快。而制造業(yè)就業(yè)占比自二次大戰(zhàn)結(jié)束之后,，就從近40%開始一路下滑,，到2020年已降至10%不到。
就國(guó)際比較而言,，美國(guó)的制造業(yè)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中國(guó),。2023年，中國(guó)的制造業(yè)為全球第一,，占全球制造業(yè)的比例為30%,，美國(guó)則為第二，占全球制造業(yè)比例為17.3%,。中國(guó)的制造業(yè)相當(dāng)于排在第2至第5名的美國(guó),、德國(guó)、日本和印度的總和,。
與此同時(shí),，自布雷頓森林體系解體開始，美國(guó)就開始出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目的赤字,。圖2給出了自1960以來美國(guó)經(jīng)常賬戶的變化情況,。
圖2 美國(guó)的經(jīng)常賬戶余額
圖2中的深色曲線代表美國(guó)經(jīng)常賬戶占GDP的百分比，淺色曲線則以絕對(duì)數(shù)顯示了美國(guó)經(jīng)常賬戶的赤字規(guī)模,?？梢钥吹剑绹?guó)經(jīng)常賬戶在1960年前后開始出現(xiàn)負(fù)值,，即赤字,，并且在1980年之后規(guī)模不斷擴(kuò)大，無論是絕對(duì)值還是占GDP比例,，2000年都達(dá)到了一個(gè)峰值,，之后相對(duì)值(即占GDP比例)有所回落，但絕對(duì)值(即赤字或逆差規(guī)模)則仍然波動(dòng)性擴(kuò)大,。
（二）制造業(yè)空心化和貿(mào)易逆差的原因
造成美國(guó)制造業(yè)空心化的原因是多種多樣的,。首先是技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)進(jìn)步一方面通過提高勞動(dòng)生產(chǎn)力的方式推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展,；另一方面則通過機(jī)械化,、自動(dòng)化和智能化等方式節(jié)約了勞動(dòng)力的使用，從而減少了第二產(chǎn)業(yè)(或制造業(yè))對(duì)勞動(dòng)力的需求,。其次是全球化。就發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)而言,，所謂全球化就是將其主導(dǎo)的產(chǎn)品及其制造組裝等環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移至勞動(dòng)力成本較低的發(fā)展中國(guó)家,，當(dāng)然，產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì),、品牌,、管理和銷售等仍然由原企業(yè)所主導(dǎo)?？傊?，技術(shù)進(jìn)步和全球化推動(dòng)了勞動(dòng)力的第二次轉(zhuǎn)移。這里,，所謂勞動(dòng)力的第二次轉(zhuǎn)移是指勞動(dòng)力從第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,，它與勞動(dòng)力的第一次轉(zhuǎn)移，即勞動(dòng)力從第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移形成了鮮明的對(duì)照,。
必須說明的是,，盡管米蘭報(bào)告也非常簡(jiǎn)略地提到了技術(shù)進(jìn)步和全球化作為制造業(yè)空心化和貿(mào)易逆差的重要原因，但米蘭報(bào)告更強(qiáng)調(diào)的是,，對(duì)美國(guó)極為不利的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境和國(guó)際金融環(huán)境才是制造業(yè)空心化和貿(mào)易逆差的根本原因,。
對(duì)美國(guó)極為不利的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境體現(xiàn)為，在WTO框架下,，美國(guó)的關(guān)稅和他國(guó)關(guān)稅的比較,。盡管WTO奉行自由貿(mào)易政策，總體上倡導(dǎo)各國(guó)降低進(jìn)口關(guān)稅,，但考慮到發(fā)展中國(guó)家需要培植本國(guó)產(chǎn)業(yè)等因素,，WTO給予發(fā)展中國(guó)家特殊和差別的待遇，允許它們保持相對(duì)較高的關(guān)稅,。一般來說,，WTO允許發(fā)達(dá)國(guó)家的平均進(jìn)口關(guān)稅約為4%，而發(fā)展中國(guó)家則為14%,。美國(guó)作為發(fā)達(dá)國(guó)家,，在WTO框架下承諾的平均約束稅率為3.4%，2017-2020年其實(shí)際加權(quán)平均關(guān)稅稅率則在1.5%-1.6%左右,。與此同時(shí),，在川普第一任期中美貿(mào)易戰(zhàn)之前的2018年初，中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品的平均稅率約為8%,；2025年初,，越南對(duì)美國(guó)的平均關(guān)稅約為10%。由此可見,，盡管中國(guó)和越南等發(fā)展中國(guó)家對(duì)美國(guó)所征收的關(guān)稅高于美國(guó)對(duì)它們所征收的關(guān)稅,，但這都符合WTO框架所規(guī)定的原則。
對(duì)美國(guó)極為不利的國(guó)際金融環(huán)境則體現(xiàn)為美元的長(zhǎng)期高估,。當(dāng)美元相對(duì)于其他貨幣過于強(qiáng)勢(shì)從而美元幣值被人為高估時(shí),，美國(guó)制造的商品在國(guó)際市場(chǎng)上就變得更為昂貴，這樣，出口競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)下降,，進(jìn)口則變得更為便宜,，貿(mào)易逆差也就成為必然。與此同時(shí),，美元的長(zhǎng)期高估也增加了美國(guó)的制造業(yè)成本,，擠壓了美國(guó)本土制造業(yè)的生存空間，在全球化背景下,，迫使美國(guó)大量的制造業(yè)向海外轉(zhuǎn)移,。
（三）制造業(yè)空心化和貿(mào)易逆差對(duì)美國(guó)的影響
米蘭報(bào)告認(rèn)為，貿(mào)易逆差和制造業(yè)空心化并落后于中國(guó)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是致命的,。
首先,，它減少了美國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)對(duì)第二產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量的就業(yè)需求，使得大量的就業(yè)轉(zhuǎn)向第三產(chǎn)業(yè),，即服務(wù)業(yè),。盡管第三產(chǎn)業(yè)中存在著部分行業(yè)的生產(chǎn)力和技能水平較高，從而其報(bào)酬和工資水平也較高,，如咨詢師,、律師和會(huì)計(jì)師等，但第三產(chǎn)業(yè)的絕大多數(shù)就業(yè)對(duì)技能的要求并不高,，大量的就業(yè)體現(xiàn)為保姆,、司機(jī)、保安,、服務(wù)員,、售貨員、跑腿,、臨時(shí)工和小業(yè)主等,。與此同時(shí)，由制造業(yè)空心化所帶來的勞動(dòng)力的第二次轉(zhuǎn)移本身就意味著剩余勞動(dòng)力在制造業(yè)再次出現(xiàn),，而當(dāng)這種剩余勞動(dòng)力大量地轉(zhuǎn)向第三產(chǎn)業(yè)時(shí),，必然也會(huì)帶來第三產(chǎn)業(yè)工資水平的向下壓力。總之,，與勞動(dòng)力的第一次轉(zhuǎn)移一樣,，勞動(dòng)力的第二次轉(zhuǎn)移也必然會(huì)對(duì)收入分配產(chǎn)生影響，但影響的方向卻發(fā)生了變化,。盡管在勞動(dòng)力的第一次轉(zhuǎn)移過程中,，基尼系數(shù)會(huì)逐漸提高，收入分配逐漸惡化,，但伴隨著庫(kù)茲涅茨曲線第一個(gè)拐點(diǎn)的出現(xiàn),，勞動(dòng)力的第一次轉(zhuǎn)移最終會(huì)使收入分配出現(xiàn)改善,。然而，勞動(dòng)力的第二次轉(zhuǎn)移則使得收入分配重新出現(xiàn)惡化,，即庫(kù)茲涅茨曲線出現(xiàn)第二個(gè)拐點(diǎn)。
然而,，米蘭報(bào)告更為關(guān)心的是制造業(yè)空心化給美國(guó)帶來的國(guó)力受損和安全隱患,。制造業(yè)是衡量一個(gè)國(guó)家的國(guó)力所在,，制造業(yè)的空心化必將削弱一個(gè)國(guó)家的國(guó)力,，甚至給該國(guó)帶來安全隱患。在沒有地緣政治對(duì)手的時(shí)代,，美國(guó)可能不太在意制造業(yè)的衰退。但現(xiàn)在,，報(bào)告認(rèn)為中國(guó)和俄羅斯不僅是貿(mào)易伙伴,，也是潛在的安全威脅。擁有強(qiáng)大且多樣化的制造業(yè),，對(duì)于保障國(guó)家安全至關(guān)重要,。
總之，報(bào)告認(rèn)為,，美元的長(zhǎng)期高估和不平等的關(guān)稅對(duì)美國(guó)制造業(yè)和美國(guó)的出口造成了嚴(yán)重打擊,。工廠關(guān)閉，工人失業(yè),，一些地區(qū)甚至出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退,。這不僅是經(jīng)濟(jì)問題，還造成了社會(huì)問題,，甚至威脅到了美國(guó)的國(guó)家安全,，因?yàn)閲?guó)防工業(yè)也需要強(qiáng)大的制造業(yè)為基礎(chǔ)。
（四）讓美國(guó)再次偉大的政策工具
由此可見,，米蘭報(bào)告將制造業(yè)空心化看成是美國(guó)經(jīng)濟(jì)最為重要的挑戰(zhàn),，從而讓制造業(yè)回歸美國(guó)也就自然成為米蘭報(bào)告的核心戰(zhàn)略目標(biāo)。這樣一個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)顯然也符合特朗普讓美國(guó)再次偉大(MAGA)的真正意圖,。如前所述,，表面上看，美國(guó)目前仍然是全球經(jīng)濟(jì)最為強(qiáng)大的國(guó)家,，既然如此,，何來再次偉大(或強(qiáng)大)？事實(shí)上,，美國(guó)的制造業(yè)確實(shí)曾經(jīng)最為強(qiáng)大,，現(xiàn)在卻已經(jīng)淪落到老二,，只有老大(中國(guó))的57.6%，并且距離還在不斷擴(kuò)大,，因此,，所謂讓美國(guó)再次偉大就是讓美國(guó)的制造業(yè)再次偉大。
既然現(xiàn)有的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融環(huán)境對(duì)美國(guó)不利,，導(dǎo)致美元被過度高估,，進(jìn)而使得制造業(yè)衰落和貿(mào)易逆差擴(kuò)大，那么,，美國(guó)就應(yīng)該通過重塑全球貿(mào)易和金融環(huán)境,，使其更有利于美國(guó)，為此,，特朗普政府需動(dòng)用多種政策工具,，其中最主要的應(yīng)包括：
（1） 關(guān)稅政策：關(guān)稅政策的目標(biāo)是重塑對(duì)美國(guó)不利的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境。如前所述,，制造業(yè)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)之特征,，因此，讓制造業(yè)再次偉大本質(zhì)上就是讓美國(guó)的出口再次偉大,，為此必須重塑對(duì)美國(guó)不利的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境以推動(dòng)美國(guó)的出口,。
（2） 匯率政策：匯率政策的目標(biāo)是重塑對(duì)美國(guó)不利的金融環(huán)境，即在強(qiáng)化美元霸權(quán)的前提下,，讓美元貶值,，以降低美國(guó)的制造業(yè)成本。唯有如此才能在國(guó)際上形成競(jìng)爭(zhēng)力,，讓制造業(yè)回流,，讓美國(guó)制造的產(chǎn)品流向世界各地。
（3） 安全工具：所謂安全工具是指特朗普政府通過提供安全保障,，將安全(在米蘭看來,，這是一種公共品)與貿(mào)易、金融等掛鉤,，試圖迫使其他國(guó)家做出讓步,，確保匯率和關(guān)稅政策的有效實(shí)施，重構(gòu)對(duì)美國(guó)有利的全球貿(mào)易和金融環(huán)境,。
必須說明的是,，關(guān)稅是特朗普政府最為熟悉的工具，同時(shí),，關(guān)稅能夠在短期內(nèi)迅速增加美國(guó)政府的財(cái)政收入,，以緩解美國(guó)當(dāng)前的政府債務(wù)困境，因此,，特朗普政府迫不及待地首先使用關(guān)稅,。然而,，各種跡象表明，特朗普政府祭出關(guān)稅這一大殺器,，并不是為了雙方能達(dá)成對(duì)等的零關(guān)稅協(xié)議(注意,，相比當(dāng)前的貿(mào)易環(huán)境，這已經(jīng)是一種有利于美國(guó)的改善),，其真正的目的是逼著各國(guó)與美國(guó)談判,，以便特朗普能夠施展其“天才般”的談判藝術(shù)，與對(duì)手簽下有利于美國(guó)的金融和貿(mào)易協(xié)議,。
然而，關(guān)稅政策也許不足以提升美國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力,，不足以讓美國(guó)制造業(yè)回流,。與此同時(shí)，匯率和關(guān)稅之間也存在著相互抵消或促進(jìn)的作用,。米蘭報(bào)告使用了大量的篇幅論證了中國(guó)是如何通過人民幣貶值來抵消當(dāng)年特朗普第一屆政府所推出的針對(duì)中國(guó)的關(guān)稅大棒,。因此，如果關(guān)稅政策能夠再輔以匯率政策(即美元貶值),，美國(guó)制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力將可能再次提升,。與此同時(shí)，讓美元貶值,，或者說讓對(duì)手的本幣相對(duì)美元升值,，看上去更容易被對(duì)手接受。當(dāng)然,，再次強(qiáng)調(diào),，其前提條件仍然是不影響甚至鞏固美元霸權(quán)。
最后,，在上述三大政策工具中,，安全工具是美國(guó)憑借其世界警察地位，最有威懾力的一張底牌,。接下來我們將對(duì)這三大政策工具做更為詳細(xì)的分析,。
三、美元霸權(quán)下美國(guó)再次偉大
米蘭報(bào)告的分析盡管看上去極為專業(yè),，且合情合理,，但我們?nèi)匀豢吹侥承┎豢伤甲h之處：美元霸權(quán)下讓美元如何貶值？美元霸權(quán)下如何讓美國(guó)貿(mào)易平衡,、甚至貿(mào)易順差,？美元霸權(quán)下如何讓美國(guó)制造業(yè)回流？讓美國(guó)再次偉大,？
（一）美國(guó)的金融霸權(quán)
當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的主要特征是以一種主權(quán)貨幣——美元——來充當(dāng)世界貨幣,，并且沒有力量(如國(guó)際公約等)對(duì)其發(fā)行行為進(jìn)行制約,。更令人細(xì)思極恐的是，美元的發(fā)行事實(shí)上是掌握在一群私人集團(tuán)手中,，他們組成了所謂的具有國(guó)家性質(zhì)的中央銀行——美聯(lián)儲(chǔ),。由于美聯(lián)儲(chǔ)基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行都是通過資產(chǎn)兌換來實(shí)現(xiàn)的，因此,，美聯(lián)儲(chǔ)每一次的基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行都會(huì)帶來其私有資產(chǎn)的擴(kuò)張,。有研究表明，1913年美聯(lián)儲(chǔ)剛組建時(shí),，其資產(chǎn)規(guī)模只有1.43億美元,，目前則達(dá)到了8萬(wàn)多億美元。這些不斷膨脹的私人資產(chǎn)是否可以私下交易,？或者是否可以用于商業(yè)抵押,？我們不得而知。然而,，正是這一由私人集團(tuán)所發(fā)行和掌控的貨幣卻充當(dāng)起了世界貨幣,，形成了美國(guó)的金融霸權(quán)或美元霸權(quán)。
美國(guó)的金融霸權(quán)(或美元霸權(quán))具有如下幾個(gè)明顯的特征：
（1） 沒有美元,，你可能買不到世界上一些關(guān)鍵性的資源,，如石油等；相反,，只要持有美元,，你就能夠購(gòu)買世界上任何一種商品和服務(wù)。
（2） 也正是由于上述（1）的存在,，全球大多數(shù)的交易都是用美元進(jìn)行的,，即使交易的雙方(如沙特和南非之間)均和美國(guó)無關(guān)，這實(shí)際上意味著各國(guó)之間的交易實(shí)際上是為了儲(chǔ)備美元,。
（3） 不僅民間儲(chǔ)備美元,，世界所有的中央銀行都將美元或美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)(如美國(guó)國(guó)債等)作為主要的外匯儲(chǔ)備。當(dāng)年對(duì)美國(guó)如此恨之入骨的薩達(dá)姆在逃亡時(shí),，懷里揣著的也是80萬(wàn)美元,。
（4） 美國(guó)的金融霸權(quán)也體現(xiàn)在以美元為中心的一整套金融基礎(chǔ)設(shè)施上，例如,，執(zhí)行全球支付和清算功能的SWIFT系統(tǒng)就掌握在美國(guó)手中,。
必須說明的是，美國(guó)之所以能夠形成所謂的美元(或金融)霸權(quán),，并不是如米蘭所吹噓的那樣,，是因?yàn)槊涝男抛u(yù)、美元幣值的堅(jiān)挺和美元流通的便利性等,，而更可能是美國(guó)利用其安全工具,，在威懾和利誘下簽訂了一些不平等條約,，如石油美元協(xié)議等(見后文的討論)。事實(shí)上,，綜觀美元?dú)v史,，美元根本就談不上有什么信譽(yù)，美元幣值也并不堅(jiān)挺,，例如,，按照《布雷頓森林協(xié)議》，美國(guó)向全世界做出了承諾：任何持有美元者可以以35美元1盎司的比價(jià)在美聯(lián)儲(chǔ)兌換黃金,。如此漂亮的承諾使美元由此變成了“美金”,。然而，在經(jīng)過美元對(duì)黃金的一次貶值之后,，美國(guó)最后又撕毀了《布雷頓森林協(xié)議》,，停止了美元與黃金的兌換承諾，使美元從“美金”變?yōu)槠胀ǖ募垘?。由此可見?/span>美元并沒有什么信譽(yù)可言，美元幣值也并不堅(jiān)挺,。
當(dāng)然,，布雷頓森林體系的崩潰并沒有削弱美元作為最主要的儲(chǔ)備貨幣之地位。一方面,，在慣性的推動(dòng)下,，各國(guó)(特別是發(fā)展中國(guó)家)仍然視美元為最主要的儲(chǔ)備貨幣；另一方面,，美國(guó)在布雷頓森林體系解體后立即轉(zhuǎn)向“石油美元”,。美國(guó)在取消其美元兌換黃金承諾的同時(shí)，很快又與當(dāng)時(shí)世界上最大的石油生產(chǎn)國(guó)沙特達(dá)成協(xié)議：美元是購(gòu)買石油的唯一支付貨幣,。這一協(xié)議此后也得到了OPEC其他成員國(guó)的同意,。于是，當(dāng)美元與黃金脫鉤之后,，又馬上與石油掛鉤,。“石油美元”成為布雷頓森林體系解體后支撐美元繼續(xù)執(zhí)行世界貨幣之職能、成就美元霸權(quán)的重要支柱,。然而,，正如后文將要討論的，“石油美元”更可能是美國(guó)利用其安全工具,，在威懾和利誘下簽訂的不平等條約,。
美元(美國(guó)的金融)霸權(quán)使得全球?qū)γ涝纬闪藦?qiáng)烈的需求，這給美國(guó)帶來無盡的好處,。
第一,，美國(guó)生產(chǎn)美元,，世界生產(chǎn)商品。自牙買加體系建立以來,，美國(guó)就開始其長(zhǎng)期的貿(mào)易逆差,，而且其規(guī)模越來越大(見前文圖2)。
第二,，不公平的市場(chǎng)匯率,。這來自各國(guó)因?qū)γ涝倪^分依賴而產(chǎn)生的對(duì)美元的過分需求，由此推動(dòng)美元人為地升值,。例如,，按照購(gòu)買力平價(jià)(PPP)，中國(guó)的GDP早已超過美國(guó),，但中國(guó)按當(dāng)前美元計(jì)價(jià)的GDP還遠(yuǎn)小于美國(guó),。
第三，必要時(shí)發(fā)動(dòng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)以挽救國(guó)內(nèi)危機(jī),。例如,，2008年的全球性金融危機(jī)時(shí)，美國(guó)采用了一輪又一輪的量化寬松,，將美元傾瀉至海外,，以使美元貶值，從而促進(jìn)出口,。
第四,，收割他國(guó)資產(chǎn)。例如,，拜登上臺(tái)之后,，一方面通過發(fā)動(dòng)俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，另一方面又通過加息,，使得全球資本和財(cái)富成功地流向美國(guó),。
第五，美元武器化,，即美國(guó)利用其美元霸權(quán)和美國(guó)所主導(dǎo)的全球性金融基礎(chǔ)設(shè)施,，對(duì)相關(guān)國(guó)家實(shí)施經(jīng)濟(jì)制裁，以達(dá)到其地緣政治目的,。委內(nèi)瑞拉,、伊朗、阿富汗,、朝鮮,、古巴以及俄羅斯等均深受其害！
（二）美元霸權(quán)下的美元幣值和經(jīng)常項(xiàng)目
我們已經(jīng)對(duì)美元霸權(quán)進(jìn)行了討論，我們發(fā)現(xiàn)美元霸權(quán)能夠給美國(guó)帶來無盡的好處,。然而,，美元霸權(quán)下美元是否會(huì)人為貶值？美國(guó)的經(jīng)常賬戶能否平衡,、甚至出現(xiàn)順差,？
美元霸權(quán)意味著全球?qū)γ涝纬闪藦?qiáng)烈的依賴，從而在市場(chǎng)上形成了強(qiáng)烈的需求,。這必然意味著美元幣值將會(huì)被人為高估,。可以設(shè)想一下,，當(dāng)美元稱霸世界貿(mào)易和金融體系時(shí),，美元就如同全球通用貨幣。世界各國(guó)都愿意持有美元和美國(guó)國(guó)債,，這種需求并非一定基于美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)或投資回報(bào),，而是出于一種“儲(chǔ)備”。作為儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó),，美國(guó)必須持續(xù)地向世界輸出美元和美國(guó)國(guó)債,，才能滿足全球貿(mào)易和儲(chǔ)備的需求。然而,，美國(guó)如何才能輸出美元和美國(guó)國(guó)債以滿足世界對(duì)美元的儲(chǔ)備需求,？或者說，美元是通過什么樣的機(jī)制流向世界各地,？
顯然,，美元流向世界并不是免費(fèi)的,，而必須通過交換：美國(guó)必須在世界各地“花掉美元”才能讓其他國(guó)家拿到美元,，然后，為了使手中所儲(chǔ)備的美元能夠生息(不至于空閑著),，再用這些美元去購(gòu)買美國(guó)國(guó)債,。而達(dá)成這種交換只有通過不斷地保持經(jīng)常賬戶的逆差才能實(shí)現(xiàn)，這就是所謂的“花掉美元”,。然而,，問題還在于隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，世界對(duì)美元和美國(guó)國(guó)債的需求會(huì)越來越大,。針對(duì)這種越來越大的對(duì)美元的需求,，我們現(xiàn)在考慮如下三種情況：
第一，美國(guó)輸出同樣越來越多的美元以滿足世界日益增多的對(duì)美元的需求,。此種情況下,，美國(guó)經(jīng)常賬戶的逆差越來越大。
第二，美元輸出的速度跟不上世界對(duì)美元需求的增加,。此種情況下,，美元會(huì)升值，而美元升值必將導(dǎo)致美國(guó)自身制造業(yè)因美元太貴而失去競(jìng)爭(zhēng)力,，同樣導(dǎo)致出口下跌,，逆差越來越大。
第三,，美元輸出的速度大于世界對(duì)美元的需求增速,。此種情況下，美元會(huì)貶值,。然而,，此種情況有沒有可能發(fā)生？當(dāng)然可能,！比如發(fā)生于2008年全球金融危機(jī)時(shí)期美國(guó)執(zhí)行的量化寬松政策,。然而，以量化寬松的方式輸出的美元是具有金融性質(zhì)的“熱錢”和“快錢”,，它們屬于資本項(xiàng)目,，這實(shí)際上意味著這些熱錢最后還是要回到美國(guó)的。正是由于資本項(xiàng)目具有短期性質(zhì),，且波動(dòng)劇烈和不穩(wěn)定,，因此在長(zhǎng)期分析中通常不被考慮。關(guān)于特朗普這一次為什么不執(zhí)行量化寬松,，我們隨后將做進(jìn)一步的討論,。
由此可見，就長(zhǎng)期來看,，美元霸權(quán)必然意味著美元幣值被人為高估(量化寬松時(shí)期可能除外)和美國(guó)經(jīng)常賬戶的逆差,。當(dāng)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率時(shí)，此種情況將更為明顯,。根據(jù)2023年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，除了一些不起眼的小國(guó)因特殊原因之外，美元針對(duì)幾乎所有的國(guó)家其幣值均被人為高估了,。就中國(guó)而言,，2023年人民幣的市場(chǎng)匯率與按PPP所計(jì)算的匯率之比為1.92，這實(shí)際上意味著經(jīng)過購(gòu)買力平價(jià)調(diào)整之后,，中國(guó)的實(shí)際GDP應(yīng)該增加92%,。2023年中國(guó)按美元衡量的GDP為17.89萬(wàn)億美元，增加92%意味著2023年中國(guó)的實(shí)際GDP應(yīng)該為34.3488萬(wàn)億美元,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國(guó)的27.37萬(wàn)億美元,，中國(guó)的GDP理應(yīng)是美國(guó)GDP的125.5%,。
（三）量化寬松為什么不可行？
必須說明的是,，如前文所述,，量化寬松至少在短期內(nèi)能夠達(dá)到讓美元貶值，從而提升美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力,，甚至很有可能讓制造業(yè)回流,，以達(dá)到特朗普所期望的MAGA目標(biāo)。然而,，特朗普為什么不像當(dāng)年民主黨奧巴馬政府那樣采用量化寬松,？
首先，量化寬松并不能在短期內(nèi)增加美國(guó)的財(cái)政收入,，而關(guān)稅則可以,。但必須注意的是，如果關(guān)稅征收得太高,，兩國(guó)將斷絕往來,，那么，美國(guó)將一分錢的關(guān)稅也征收不到,，例如,，美國(guó)對(duì)中國(guó)加征如此高的關(guān)稅，完全有可能造成中美之間斷絕往來,。
其次,，如前所述，以量化寬松的方式輸出的美元是具有金融性質(zhì)的“熱錢”和“快錢”,，屬于資本項(xiàng)目,，從而不具有長(zhǎng)期的穩(wěn)定性。圖3給出了自1987年以來美國(guó)的M0和M1,。
圖3 1987年以來美國(guó)的
和
數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲(chǔ)http://www.federalreserve.gov
可以看到,，美國(guó)的“量化寬松”造成了經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)極不可思議的怪象：美元的M0超過了M1。由于M1只包括美國(guó)國(guó)內(nèi)的美元存款,，而M0則包括流向美國(guó)境外的現(xiàn)金,，因此,，M0超過M1只能意味著大量的美元現(xiàn)金流向海外,。然而，自2015年起,，美元M0超過M1情況開始收縮,，這意味著流向美國(guó)境外的熱錢開始回流，而到了2018年以后,，美元M0開始低于M1,。
第三，也是更為重要的是，量化寬松需要由美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng),，而由民主黨所控制的美聯(lián)儲(chǔ)根本不會(huì)配合特朗普的政策,。量化寬松的第一步是美聯(lián)儲(chǔ)降息。2008 年12月,，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至0-0.25%,，開啟了瘋狂的零利率時(shí)代。正是這樣一個(gè)零利率,，激勵(lì)著美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)(投行等)以接近零利率的成本獲得美元后,，以各種方式將美元輸往世界各地，例如,，直接提供美元貸款給他國(guó)金融機(jī)構(gòu)或企業(yè),，而為了使用這筆美元貸款，他國(guó)的金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)則需將美元在本國(guó)的外匯市場(chǎng)兌換成本幣,，其結(jié)果必然是本幣升值,，美元貶值。當(dāng)然,，美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也可能在國(guó)際外匯市場(chǎng)上直接將其兌換成他國(guó)貨幣,，從而以游資和熱錢的方式直接進(jìn)入他國(guó)，購(gòu)買他國(guó)資產(chǎn)(如房地產(chǎn)和股票等),。于是,，美元再一次貶值。由此可見,，美聯(lián)儲(chǔ)降息是量化寬松的前提條件,。然而，特朗普已多次要求美聯(lián)儲(chǔ)降息,，但美聯(lián)儲(chǔ)根本不予理睬,。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25-4.5%之間，這一利率區(qū)間已經(jīng)維持了4個(gè)月,，即特朗普上臺(tái)后,，聯(lián)邦基金利率就沒有下跌過。
（四）脅迫式的安全工具
已經(jīng)看到,，美元霸權(quán)必然意味著美元幣值被人為高估和美國(guó)經(jīng)常賬戶的逆差,。這是經(jīng)濟(jì)規(guī)律，是市場(chǎng)決定的,，美國(guó)不可能什么都要,！美國(guó)不可能達(dá)到既要美元霸權(quán)，又要美元貶值和美國(guó)經(jīng)常賬戶順差,，從而讓制造業(yè)回流,！然而,，美國(guó)有沒有可能通過非市場(chǎng)的手段來達(dá)到這種“不可能”？答案是有可能,。這就是所謂的安全工具,。
如前所述，美國(guó)在祭出關(guān)稅大棒的同時(shí),，就坐等著一些國(guó)家前來談判,，自稱談判天才的特朗普，就可以通過使用安全工具,，脅迫對(duì)手簽訂違反市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的有利于自身利益的協(xié)議,。
這里的安全工具可以有各種不同的理解。例如,，美國(guó)可以通過給談判對(duì)手提供安全保障的方式,，來?yè)Q取對(duì)手的讓步，最后簽下不平等條約,。最為著名的例子是當(dāng)年美國(guó)和沙特所簽下的石油美元協(xié)議,。當(dāng)年，以色列發(fā)動(dòng)了多次中東戰(zhàn)爭(zhēng),，使中東地區(qū)陷入恐慌和不安定,。美國(guó)及時(shí)利用中東地區(qū)的不安寧以及沙特對(duì)安全的需求，以給沙特提供安全保障的方式,，迫使沙特簽下石油美元協(xié)議,。當(dāng)年對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)的廣場(chǎng)協(xié)議，也是美國(guó)憑借其盟國(guó)安全保障者的身份,，通過外交壓力和經(jīng)濟(jì)談判等手段,，迫使日本和德國(guó)同意簽署。當(dāng)然,，所謂的安全工具也包括直接的安全威懾,，例如，法國(guó)的阿爾斯通案例和華為的孟晚舟事件,，甚至不排除通過發(fā)動(dòng)地緣戰(zhàn)爭(zhēng),，創(chuàng)造他國(guó)的安全需求等。
總之,，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)事務(wù)中,，美國(guó)很有可能會(huì)利用其軍事霸權(quán)，通過各種安全和恐怖手段,，以脅迫的方式達(dá)成自己的戰(zhàn)略目標(biāo),。當(dāng)前,，許多小國(guó)（包括越南和柬埔寨等）已經(jīng)在特朗普高關(guān)稅的脅迫下,，同意與美國(guó)談判,。這實(shí)際意味著，關(guān)稅本身也是一種脅迫,！
這里,，我們也許可以討論一下美國(guó)將通過高壓手段，會(huì)和那些已經(jīng)跪拜的小國(guó)談成什么樣的協(xié)議,。個(gè)人認(rèn)為,，什么樣千奇百怪的不平等協(xié)議都有可能。根據(jù)不同的談判對(duì)手,，從實(shí)力的角度出發(fā),，美國(guó)很有可能想達(dá)成如下目的：
（1） 直接要求談判對(duì)手每年必須從美國(guó)進(jìn)口一定規(guī)模的產(chǎn)品(品種、數(shù)量或價(jià)值等),，這使得美國(guó)一下打開了全球市場(chǎng)的大門,，有利于其制造業(yè)的回歸。
（2） 直接要求談判對(duì)手購(gòu)買美國(guó)的長(zhǎng)期(100年)國(guó)債,，以替換現(xiàn)有手中的美國(guó)國(guó)債,，這將極大地緩解美國(guó)國(guó)債的債務(wù)壓力，并鞏固其美元的霸權(quán)地位,。
（3） 復(fù)制當(dāng)年的廣場(chǎng)協(xié)議,，要求對(duì)方的貨幣升值，這將使美國(guó)產(chǎn)品的出口更加具有競(jìng)爭(zhēng)力,。
（4） 要求執(zhí)行有利于自己的不對(duì)等關(guān)稅,，例如，容許自己向?qū)Ψ教囟ǖ倪M(jìn)口征收高額關(guān)稅,，卻不讓對(duì)方針對(duì)美國(guó)(特定)的商品征收進(jìn)口關(guān)稅,，或僅僅征收很低的進(jìn)口關(guān)稅，其目的同樣是為了使美國(guó)產(chǎn)品的出口更具有競(jìng)爭(zhēng)力,。
總之,，如果美國(guó)遵守市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，遵守國(guó)際規(guī)則,，則美國(guó)不可能什么都要,。在美元霸權(quán)下，美國(guó)不可能讓美元人為貶值,，不可能貿(mào)易平衡,，只能是貿(mào)易逆差，美國(guó)也不可能讓美國(guó)制造業(yè)回流,，讓美國(guó)再次偉大,！除非美國(guó)利用安全工具，以脅迫的手段與各國(guó)簽訂不平等協(xié)議,，而這向來就是西方固有的強(qiáng)盜行徑,！